L’évaluation des entreprises à l’époque du virus

Notes sur l’évaluation des entreprises pendant et après la crise de Corona

Les crises et les évaluations d’entreprises ont un point commun: la fin est décisive! L’article suivant fournit des conseils sur l’évaluation des entreprises pendant et après la crise de Corona.

Les occasions d’évaluation et les méthodes d’évaluation

« Il est urgent d’attendre » – c’est ce que dit Talleyrand, et l’on attendrait volontiers des temps plus calmes avec des évaluations d’entreprises en soi incertaines. Mais même dans la crise actuelle, les entreprises doivent être évaluées, que ce soit dans le cadre de transactions limitées dans le temps (squeeze-out), de procédures en cours (divorce, héritage, indemnités de licenciement) ou à des fins comptables et fiscales (dépréciation). Il existe également des ventes de détresse et des achats d’opportunité qui nécessitent des considérations d’évaluation. Il y a donc aussi des occasions d’évaluation pendant et surtout après la crise.

La morosité actuelle ne change rien au fait que seule une valeur des bénéfices futurs est une valeur d’entreprise appropriée. Les méthodes DCF continueront donc à être les meilleures pratiques – avec certains ajustements.

En raison de son orientation passée, la méthode du praticien appartient déjà méthodologiquement au groupe à risque et sera probablement victime du virus : La théorie a longtemps critiqué le fait que le passé n’est pas nécessairement une référence appropriée pour l’avenir. Nous en faisons tous l’expérience actuellement, dans la pratique aussi, très peu reste comme avant.

Planification : Rake, EBITBC et EBITAC

Le virus est un test de stress pour tout modèle d’entreprise et de planification. Tout plan fait avant Corona ne sera probablement pas d’une grande utilité. Mais que se passe-t-il ensuite ? Les hypothèses les plus courantes sont celles qui se réfèrent à ce qui va se passer ensuite : la vallée en « U », l’entaille en « V » ou le crash en « L ». La plupart des entreprises connaissent actuellement un « râteau », c’est-à-dire un ralentissement rapide, et espèrent une reprise rapide. La question de savoir si cela peut conduire à des niveaux d’avant la crise dépend – comme pour les patients infectés – de la constitution : marges, réserves, liquidités. En comparaison avec le temps, nous verrons clairement la rupture, l’EBITBC sera différent de l’EBITAC (EBIT avant/après Corona).

Les hypothèses sur lesquelles repose la planification doivent donc être revues de manière critique : Le modèle d’entreprise est-il toujours adapté, quels sont les ventes et les bénéfices ou le cash-flow à attendre à moyen ou long terme, les investissements prévus peuvent-ils et doivent-ils être réalisés, le fonds de roulement net doit-il disposer d’un tampon, les corrections de valeur sont-elles suffisantes et, surtout, quelle est la situation concernant les liquidités nécessaires à l’exploitation ? La quarantaine et la distanciation sociale ont clairement montré combien le fonctionnement d’une entreprise est fortement lié à la personne.

La période de planification détaillée se termine lorsque l’entreprise a atteint son « état stable ». À l’heure actuelle, il est probable que, dans de nombreux cas, ce délai soit plus long que les trois à cinq ans communément admis. Il est recommandé de prévoir des périodes de planification détaillées pouvant aller jusqu’à dix ans ou plus. Les programmes d’aide à court terme peuvent ne pas aboutir à une évaluation positive s’il n’y a pas de capacité de gain durable.

Lisez l’article complet de EXPERT FOCUS 6-7|2020 ici (en allemand).