Primes et décotes dans l’évaluation commerciale des PME – théorie, pratique et empirique

Introduction

Il n’existe pas de méthodes spéciales pour l’évaluation des petites et moyennes entreprises (PME) ; cependant, leurs caractéristiques particulières doivent être prises en compte dans les évaluations d’entreprises. Les particularités en ce sens sont toutes les déviations par rapport à l’objet standard de la théorie de l’évaluation, c’est-à-dire un investissement qui peut être vendu à tout moment dans une société indépendante des propriétaires et dont la durée de vie est illimitée. À cet égard, une PME est « spéciale » : son succès dépend des propriétaires, les actions ne peuvent être vendues facilement et le risque d’insolvabilité est comparativement élevé.

En principe, ces circonstances peuvent être prises en compte soit lors de la planification des excédents financiers, soit lors de leur actualisation. Préférable – car transparente et conforme au modèle – mais coûteuse est la modélisation des particularités au numérateur. Plus simple – mais moins bien fondée et donc controversée – est une majoration correspondante du taux d’actualisation ou une décote globale de la valeur de l’entreprise ou de l’action.

La pratique de l’évaluation emprunte généralement la voie la plus facile en se référant de manière pragmatique mais circulaire à elle-même. Cela passe inaperçu lorsqu’il s’agit de calculer des valeurs d’entreprise subjectives dans le cadre de la fonction de conseil. Si, en revanche, une évaluation objectivée est requise, chaque hypothèse et chaque étape de l’évaluation doivent être compréhensibles et finalement défendables. Une référence à la pratique n’est utile ici que si elle est également soutenue théoriquement et vérifiable empiriquement ou si elle ne semble pas excentrique. En matière d’évaluation d’entreprises, et surtout dans la situation actuelle du marché, il n’est pas toujours possible de disposer des deux, c’est-à-dire d’un modèle théorique cohérent et de sa confirmation empirique.

Nous sommes conscients que la théorie de l’évaluation critique les majorations et les minorations. Dans cet article, nous ne pourrons pas fournir la théorie qui a fait défaut jusqu’à présent. Cependant, les modèles sans support empirique offrent peu d’explications ou de connaissances. En d’autres termes, la recherche empirique doit être l’occasion de remettre en question les modèles théoriques et, si nécessaire, de les développer davantage. Notre objectif, avec cette contribution, est de fournir à la pratique de l’évaluation suisse des recommandations étayées par des données empiriques et de se préparer aux objections théoriques. Cela constitue une incitation supplémentaire à revenir sur la théorie de ce phénomène.

Lisez l’article complet de l’annuaire Finance et Comptabilité 2021 ici (en allemand).